去年下半年以來，沿海煤炭航運(yùn)市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，在高庫(kù)存以及煤價(jià)持續(xù)不振的情況下，下游用戶現(xiàn)貨采購(gòu)乏力，運(yùn)力供應(yīng)寬松，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)連續(xù)下跌。歲末年初，一場(chǎng)不期而遇的新型冠狀病毒感染肺炎疫情席卷全國(guó)，導(dǎo)致諸多行業(yè)停工時(shí)間延長(zhǎng)，這對(duì)短期沿海煤炭航運(yùn)市場(chǎng)而言無疑是雪上加霜。

　　一、去年以來市場(chǎng)持續(xù)低迷的原因

　　1.下游用戶高庫(kù)存，現(xiàn)貨采購(gòu)持續(xù)低迷去年下半年以來，電廠庫(kù)存一直保持高位，即使在經(jīng)歷了連續(xù)港口塌垛、鐵路和港口設(shè)備故障，以及大雨封航等因素影響之下，拉運(yùn)補(bǔ)庫(kù)也不積極。高庫(kù)存同樣促使全年尤其下半年煤價(jià)低位運(yùn)行。港口市場(chǎng)煤價(jià)格保持在550-570元/噸之間波動(dòng)；在電廠高庫(kù)存的壓制下，市場(chǎng)煤供需兩弱，運(yùn)價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行。

　　2.水電、核電等新能源裝機(jī)容量大幅增加，加之核電運(yùn)行增量明顯，對(duì)火電的替代性作用逐步增強(qiáng)。我國(guó)沿海地區(qū)實(shí)施雙控措施，華東各省市均通過提高外來電占比，壓減煤炭消費(fèi)總量。此外，東南沿海地區(qū)的跨區(qū)特高壓送電快速增長(zhǎng)，燃?xì)獍l(fā)電等清潔電力能源擠占傳統(tǒng)煤電市場(chǎng)份額，火電機(jī)組開工、負(fù)荷持續(xù)低位。

　　3.上游煤礦先進(jìn)產(chǎn)能加快釋放，原煤產(chǎn)量增加，鐵路、港口新增煤炭運(yùn)能，沿海煤炭運(yùn)輸更加寬松，煤炭能夠及時(shí)送達(dá)到用戶手中。除此之外，鐵路直達(dá)到沿海、沿江地區(qū)的煤炭發(fā)運(yùn)量也在增加。即使在用煤旺季（冬季和夏季），市場(chǎng)煤炭資源始終保持寬松狀態(tài)。

　　4.上游先進(jìn)產(chǎn)能釋放，山西、內(nèi)蒙古等主要發(fā)煤企業(yè)增加生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)，市場(chǎng)供應(yīng)總體寬松，中長(zhǎng)期合同的履約率在90%以上。能夠帶動(dòng)市場(chǎng)煤價(jià)上漲的水泥、化工等行業(yè)也在增加長(zhǎng)協(xié)煤和進(jìn)口煤的采購(gòu)數(shù)量。

　　5.進(jìn)口煤大量涌入

　　受價(jià)格低廉、質(zhì)量?jī)?yōu)良等因素影響，進(jìn)口煤的大量涌入，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)煤炭資源的不足，增加了電廠庫(kù)存；也使得國(guó)內(nèi)煤炭供大于求壓力加大。沿海電廠加大進(jìn)口煤采購(gòu)數(shù)量，南方地區(qū)采購(gòu)進(jìn)口煤占到總進(jìn)口的75%左右。

　　二短期市場(chǎng)仍受“疫情”壓制

　　1.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

　　假設(shè)本輪疫情的影響在3月開始消退，4月全國(guó)經(jīng)濟(jì)生活逐步恢復(fù)常態(tài)，對(duì)GDP增長(zhǎng)的沖擊主要在一季度，下半年將呈現(xiàn)反彈。但如果疫情持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)遭受的沖擊無疑將會(huì)更大。恒大研究院依據(jù)疫情控制的相對(duì)樂觀和悲觀情形假設(shè)，對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響在0.4-1.0百分點(diǎn)區(qū)間，一季度GDP增長(zhǎng)顯著低于6%，二季度略低于6%。

　　2.市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

　　受疫情影響，日前各省市均發(fā)布推遲企業(yè)復(fù)工文件，產(chǎn)地煤礦復(fù)工受阻，少數(shù)在產(chǎn)煤礦現(xiàn)階段以保鐵路發(fā)運(yùn)、保長(zhǎng)協(xié)為主，公路運(yùn)輸、跨省汽運(yùn)暫時(shí)受限，多數(shù)未復(fù)產(chǎn)煤礦復(fù)工需報(bào)備，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定，煤炭供應(yīng)趨緊。北方港方面，成交多以長(zhǎng)協(xié)煤為主，在上游煤礦復(fù)產(chǎn)受限情況下，港口調(diào)入量有限，市場(chǎng)煤貨源依舊偏緊，短期煤價(jià)將偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　3.受“疫情”影響，短期煤市供需雙弱

　　短期市場(chǎng)仍受“疫情”壓制，市場(chǎng)影響為負(fù)面。“疫情”之下，山西、內(nèi)蒙等主要產(chǎn)煤?。▍^(qū)）紛紛延長(zhǎng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間，上游煤炭生產(chǎn)大幅減少；部分主力煤企以銷售庫(kù)存和保站臺(tái)發(fā)運(yùn)為主。從煤炭需求看，由于制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建等工業(yè)需求占大部分，全國(guó)性的復(fù)工復(fù)產(chǎn)至少推遲1-2周，疊加天氣變暖的季節(jié)性需求下降，對(duì)煤炭短期需求的沖擊較大。由于疫情的影響，假期結(jié)束后下游采購(gòu)預(yù)計(jì)短時(shí)難以啟動(dòng)，上游生產(chǎn)發(fā)運(yùn)也難有快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)繼續(xù)維持供需兩弱的狀態(tài)。

　　三“疫情”之后，市場(chǎng)有望迎來明顯恢復(fù)

　　1.“疫情”之后，市場(chǎng)有望迎來明顯恢復(fù)

　　盡管短期內(nèi)“疫情”對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊較大，但不應(yīng)忽略的是，一方面，很多生產(chǎn)消費(fèi)可在季度間騰挪，“疫情”過后經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)超基本面反彈，另一方面，本次“疫情”引致的財(cái)政增支和社會(huì)捐款，如果執(zhí)行到位，會(huì)轉(zhuǎn)化為相關(guān)行業(yè)收入，在乘數(shù)效應(yīng)作用下，有助于經(jīng)濟(jì)完成修復(fù)，加上制造業(yè)投資增速回升，以及基建的逆周期調(diào)節(jié)和消費(fèi)觸底，2020年下半年整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將逐步好轉(zhuǎn)。同時(shí)，2020年作為全面實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)的攻堅(jiān)年，和“兩個(gè)翻番”目標(biāo)的收官驗(yàn)收年，宏觀逆周期調(diào)節(jié)的力度和作用也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2020年經(jīng)濟(jì)增速將保持在5%以上。

　　2.煤價(jià)將出現(xiàn)短周期上漲行情

　　近期，來港口詢貨客戶增加，個(gè)別貿(mào)易商開始上調(diào)煤炭報(bào)價(jià)；但受現(xiàn)貨不足影響，交易量相對(duì)有限。“疫情”過后，隨著勞務(wù)工返崗、學(xué)生返校、企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，帶動(dòng)工業(yè)用電負(fù)荷增加，電廠日耗明顯增長(zhǎng)帶動(dòng)，下游拉運(yùn)積極性提高；預(yù)計(jì)環(huán)渤海港口到港拉煤船舶將明顯增加，帶動(dòng)煤炭運(yùn)輸形勢(shì)趨好，市場(chǎng)煤價(jià)格將出現(xiàn)一波上漲行情。

　　3.市場(chǎng)有望迎來供需兩旺