不飛虧，飛也虧。新冠疫情下，各大航空公司載客量斷崖式下跌，民航業(yè)一季度巨虧已不可避免。

　　航空業(yè)為薄利行業(yè)，收入端較成本端影響更大，當下，增收比降本顯得更為關鍵。油價暴跌固然對沖了因疫情帶來的不利局勢，但實質(zhì)性影響仍需結合各大航司對沖燃油成本的具體方式。目前，民航業(yè)正通過“復工包機”、政策紓困等多種措施緩解運營壓力。

　　疫情過后，現(xiàn)金流壓力下，民航業(yè)混改、并購重組等事件預期升溫。“像混改、并購或是其他一些多元化的融資手段，可能會被大量地運用到民航業(yè)中。相信未來在建設民航強國的過程中，無論是融資還是對風險的控制，國內(nèi)航司肯定會想出更多市場化、更加多樣化的方式，將航司的穩(wěn)定性做地更好。”羅蘭貝格企業(yè)管理（上海）有限公司執(zhí)行總監(jiān)李雷向記者表示。

　　一季度巨虧不可避免

　　新出爐的2月運營數(shù)據(jù)，勾勒出國內(nèi)航空業(yè)的“黑色二月”。

　　3月16日晚間，海航控股公告，公司2月份載客數(shù)為48.03萬人次，同比下降逾九成?？妥?4.11%，同比下降逾四成。

　　民航局數(shù)據(jù)顯示，2月，全國民航共完成運輸總周轉量25.2億噸公里，同比下降73.9%。旅客運輸量834.0萬人次，同比下降84.5%。貨郵運輸量29.7萬噸，同比下降21%。

　　航空市場大幅萎縮下，行業(yè)一季度巨虧已不可避免。

　　3月12日，民航局發(fā)展計劃司巡視員張清在新聞發(fā)布會上表示，受疫情影響，民航企業(yè)、尤其是航空運輸企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力。2月，行業(yè)共虧損245.9億元，其中，航空公司虧損209.6億元，創(chuàng)單月虧損最大記錄。

　　209.6億元虧損，這一數(shù)字遠超國內(nèi)三大航（國航、東航、南航）2018年歸母凈利潤的總和（130.28億元）。

　　3月初，南航集團召開“經(jīng)營極度困難應對方案宣貫會”的照片在網(wǎng)絡流傳。公司隨后回應系內(nèi)部正常會議，不用過分解讀。在業(yè)內(nèi)人士看來，作為國內(nèi)機隊規(guī)模與航線數(shù)量最大的航空公司，南航的處境不至于“極度經(jīng)營困難”，但也足見疫情給民航業(yè)帶來的巨大沖擊。

　　3月5日，廣州銀行同業(yè)公會在其官方微信上透露，興業(yè)銀行廣州分行已為南航發(fā)行了規(guī)模10億元的超短期融資券，后續(xù)，該行還將會為南航發(fā)行2期合計15億元債務融資工具。

　　南航的“解渴”方式不止上述發(fā)債一種。3月13日，南航發(fā)布非公開發(fā)行A股股票申請文件反饋意見的回復公告。2019年10月底，南航宣布實施“A+H股”增發(fā)方案，募集資金約200億元。

　　在最新回復意見中，南航坦言，2020年一季度以來，旅客出行需求驟減，航空業(yè)受到明顯沖擊，公司客座率下滑及飛機日利用率降低。如疫情對航空業(yè)的不利影響持續(xù)時間較長，公司的收入水平及盈利能力預計將受到較大影響，也將可能會對募投項目的實施產(chǎn)生不利影響。

　　此外，南航全資子公司南航通用正在籌劃引入戰(zhàn)略投資者。若能引入外部資本，其混改之舉，亦能助力南航回籠資金、緩解疫情帶來的現(xiàn)金流壓力。

　　實際上，相較南航在內(nèi)的大型航司，中小型航司形勢更為嚴峻。“整體來看，這次新冠疫情，對中小航司、負債率比較高的公司影響會更大，在航司大量減班，沒有收入的情況下，一些中小航司，因為旅游航線比較多、資產(chǎn)負債率偏高，背負著一些利息成本，現(xiàn)金流受到了很大影響，這一類航司在疫情中就會顯得特別艱難。”李雷向證券時報·e公司記者表示。

　　目前國內(nèi)中小航司盈利能力普遍不佳。2018年，60家航空公司利潤總額為250.3億元。其中，三大航、春秋航空、吉祥航空等5家航司利潤總額超過220億元。這意味著，其余55家航司利潤總額僅約30億元。

　　全球范圍內(nèi)，3月5日，英國低成本航空公司Flybe宣布進入破產(chǎn)接管程序。國際航協(xié)理事長兼首席執(zhí)行官亞歷山大·德·朱尼亞克呼吁，關注航空公司的財務危機。“航空公司現(xiàn)金流將面臨巨大壓力。Flybe已被壓垮。其他航空公司可能也將陷入最后一根稻草的困境。航空公司急需緊急措施以度過危機。在這個至暗時刻，各國政府應尋求所有可能的措施幫助行業(yè)脫困。擴大信貸額度，降低基礎設施成本，減輕稅收負擔應在政府的紓困方案之列。航空運輸至關重要，如果未能及時施以援手，整個行業(yè)將面臨因疫情引發(fā)的行業(yè)金融危機。”

　　疫情下的混改

　　疫情期間，南航混改傳來新進展。北京產(chǎn)權交易所掛牌信息顯示，南航旗下南航通用擬增資引入2～4名戰(zhàn)略投資方，并開展員工持股。南航混改從集團層面延伸至子公司層面，令市場對航空央企的混改預期進一步升溫。