近期三大郵輪公司公布將在5月份陸續(xù)恢復(fù)航行，但投資者以為郵輪市場短期內(nèi)還不具備重啟的基礎(chǔ)，為此紛紛下調(diào)了郵輪公司的股價和評級。

　　嘉年華2020年四季度財報顯示，公司擁有95億美元的現(xiàn)金，同時2021年一季度每月現(xiàn)金消耗量預(yù)計為6億美元，如不考慮所需償還的債務(wù)，公司可在無收進的情況下維持15個月。根據(jù)公告，公司2021年需償還的債務(wù)包括到期的19.2億美元長期債務(wù)及其2億美元利息，還包括支付2020年新發(fā)行總金額為77.73億美元債券和貸款的利息，共計7.4億美元。其中僅2023年4月1日到期日的本金總額為57.5億美元的抵押債券與可轉(zhuǎn)換債券的利息就高達5.6億美元，支付日為每年4月1日與10月1日。首次支付已于2020年10月1日完成，國際物流，第二次支付即將于4月1日進行。因此假如考慮所需償還的債務(wù)，嘉年華的資金捉襟見肘，壓力陡增。

　　此外即使疫情得到控制，郵輪市場也無法立即大規(guī)模復(fù)航。以美國市場為例，該國疾控中心(CDC)發(fā)布的郵輪航行框架意見要求郵輪公司在復(fù)航前應(yīng)首先開行15個模擬航次。以一個短航次3天計算，完成15個航次至少需要45天，這意味著從疫情得到有效控制開始到郵輪正式復(fù)航還需間隔1個多月。

　　目前疫情在全球仍然呈現(xiàn)加速蔓延的趨勢，多個國家逐日新增感染人數(shù)創(chuàng)新高，疫情的防控在全球范圍內(nèi)還沒有得到根本扭轉(zhuǎn)，特別是疫苗的接種遠未達到預(yù)期效果。根據(jù)專家估算，全球疫苗年產(chǎn)能約為58億支，意味著全球?qū)⒂?9億人完成疫苗接種。然而目前疫苗的接種工作卻進展緩慢，截至2月5日全球共有1.04億人完成了接種。一方面疫苗的產(chǎn)能不足，為了實現(xiàn)群體免疫，需要全球總?cè)丝诘?0%-90%的人口獲得免疫，即意味著需要為52.5-67.5億人口提供至少100億支疫苗。但目前疫苗產(chǎn)能缺口嚴重，此前計劃生產(chǎn)30億支疫苗的阿斯利康(AstraZeneca)公司和計劃生產(chǎn)13億支疫苗的輝瑞公司因上游材料短缺和生產(chǎn)過程題目導(dǎo)致疫苗延遲交付。另一方面疫苗的分配存在題目，歐盟此前向阿斯利康訂購3億支疫苗，原計劃將在3月底交付8000萬支，但阿斯利康單方面將疫苗削減至3100萬支，不足原計劃的40%，為此歐盟與英國爆發(fā)了因爭奪疫苗的國際糾紛。

　　資本投資者對郵輪產(chǎn)業(yè)持負面評價

　　嘉年華的股價在上周經(jīng)歷了一波上漲行情，截至上周五收盤，該公司股價報收24.54美元，相比于此前一周20.60美元的收盤價，股價累計上漲19%。然而以JP摩根(J.P. Morgan)和貝倫堡(Berenberg)銀行為代表的多家華爾街投資機構(gòu)下調(diào)了嘉年華公司的預(yù)期股價，其中JP摩根將公司股票的目標(biāo)價從25美元下調(diào)至23美元，并維持中性評級;貝倫堡將公司股價設(shè)定為14美元的目標(biāo)價，并將公司股票評級從持有下調(diào)至賣出;與此同時，另一家評級機構(gòu)穆迪(Moody)正考慮將公司評級下調(diào)至垃圾級(junk territory)。之所以產(chǎn)生公司股價和機構(gòu)預(yù)計價格倒掛的現(xiàn)象，原因在于投資界對于郵輪復(fù)航存在擔(dān)憂。

　　此次嘉年華發(fā)行的債券可以看作為債務(wù)置換，公司通過此次置換將明顯降低了資金壓力，一方面延長清償務(wù)到期日期，如將原到期日為2023年4月1日的利率為5.75%的可轉(zhuǎn)換債券置換為同等利率，到期日為2027年的長期債務(wù)。另一方面降低清償務(wù)的本錢，如將原到期日為2023年4月1日的利率為11.5%抵押債券部分置換為5.75%的低本錢債務(wù)。此舉無疑將降低公司在郵輪停航期間的資金壓力，為公司在市場低迷時期贏得寶貴的生存時間。

　　嘉年華在2月10日公布以非公然的方式向合格機構(gòu)買家發(fā)行優(yōu)先無擔(dān)保債券，該債券本金總額為35億美元，利率為5.75%的，到期日為2027年3月1日，召募資金將用于償還2021年支付的債務(wù)，并用于公司的一般用途。根據(jù)以往慣例，合格機構(gòu)買家將會行使優(yōu)先購買權(quán)額外購進債券，因此本次發(fā)債規(guī)模可能還會擴大。如2020年3月嘉年華擬發(fā)行本金總額為30億美元、利率為12.5%的優(yōu)先擔(dān)保債券，終極該債券發(fā)行規(guī)模增加至40億、利率降低為11.5%。

　　2020年新冠疫情的爆發(fā)導(dǎo)致了全球郵輪公司停運旗下的郵輪，隨后多個國家的主管機關(guān)出臺了郵輪禁航令或航行框架要求。為此全球郵輪市場正在等待疫情防控出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，以期待郵輪大規(guī)模的復(fù)航。目前包括中美在內(nèi)的多國已經(jīng)研制出新冠疫苗，為人類戰(zhàn)勝新冠病毒增添一份?？?，特別是2020年11月美國輝瑞(Pfizer)公司和莫德納(Moderna)公司先后公布研制出新冠疫苗，海運費，其有效率分別高達90%和94.5%，讓全世界看到了疫情戰(zhàn)爭的勝利曙光。對此資本市場做出了積極的回應(yīng)，11月6日美國道指上漲0.93%、標(biāo)普500漲0.42%、納指漲0.15%，而三大郵輪公司的股價更是飆升了29.16%、21.05%和25.81%。